理财子公司产品业绩比较基准或将更多采用相对指标

分类:财经知识    日期:2021-08-17 14:45    浏览:

从2021年7月12日前已发售且披露了业绩比较基准的7082款理财子公司产品来看,80%的产品以单一数值作为业绩比较基准, 17%的产品采用数值区间作为业绩比较基准。另外,产品的运作形式对其业绩比较基准的选择似乎有较大影响,封闭式产品几乎都采用了单一数值业绩比较基准,一方面给投资者强烈的心理预期,另一方面有利于计提浮动管理费用。对于挂钩各指数表现或利率的相对业绩比较基准而言,由于缺少计算方法的细节,故产品到期时的业绩比较基准计算相对模糊。银保监会2021年5月发布的《理财公司理财产品销售管理暂行办法》为打破刚兑预期, 规定销售机构应避免单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准,故在监管要求下,后续理财子公司产品或将更多采取跟踪市场表现的相对业绩比较基准,进一步向公募基金靠拢。
 
一、理财子公司固收类产品业绩比较基准形式与运作方式密切相关
 
从2021年7月12日前已发售且披露了业绩比较基准的7082款理财子公司净值型产品来看,多数产品以单一数值作为业绩比较基准,占比高达80%,有17%的产品采用数值区间作为业绩比较基准。
 
另外,7082款产品中有84%为固收类,混合类产品共有1071只,占比为15%。混合类产品的业绩比较基准中,单一数值和区间数值的占比分别为86.7%、10.27%,而固收类产品中两者的占比分别为78.74%、18.76%,可见混合类产品的业绩比较基准形式单一性更高。其主要原因在于,一方面固收类产品数量远高出混合类产品,故业绩比较基准形式更丰富,另一方面在于混合类产品运作中可能固收类资产配置仍占比相对较多,故业绩比较基准形式更倾向采用单一数值。
 
从固收类和混合类产品的运作形式来看,开放与否对其业绩比较基准的选择似乎有较大影响。定期开放的产品中单一数值和区间数值业绩基准的产品数量存在较小差异。但封闭式产品几乎都采用了单一数值的业绩比较基准,两类业绩基准的产品数量存在显著差异。其中原因很可能在于,封闭式运作的产品比开放式产品能更精准的评估到期时的运作收益,与区间数值相比,一方面单一数值的业绩比较基准给投资者的心理暗示更为强烈,另一方面有利于浮动管理费用的计提,因此封闭式运作的产品更倾向采用单一数值的业绩比较基准。
 

 
二、跟踪市场表现的业绩比较基准计算存在模糊地带
 
业绩比较基准与投资者预期、浮动管理费用的计提密切相关。对机构而言,若采用单一数值数值或区间数值作为业绩比较基准时,需较好的平衡投资者预期与浮动管理收益。若业绩比较基准设立较高,会拉高投资者对产品到期收益的预期,提升产品销量,但也会增大产品运作管理压力,提高浮动管理费用的计提门槛。若业绩比较基准设立较低,则不利于与市场中其他理财产品的竞争,且浮动管理费用的计提会侵蚀投资者收益。因此在设立单一数值或区间数值的业绩比较基准时,机构应当“量力而行”,对产品目标配置资产收益、期限进行客观、综合的评估后,再据此设立合理的业绩比较基准。
 
对于挂钩各指数表现或利率的业绩比较基准而言,产品到期时的业绩比较基准则相对模糊。例如,若产品的业绩比较基准为一年定期存款基准利率(税后)+10%*沪深300指数收益率+1.5%,则采用哪一天的存款基准利率以及哪个区间的沪深300指数收益率并未在产品说明书中明确说明。故产品到期时,很难准确的判断产品收益是否达到了业绩比较基准。
 
三、受监管影响理财子公司产品业绩基准或更多采用相对指标
 
由于银保监会2021年5月27日发布的《理财公司理财产品销售管理暂行办法》中规定,理财产品销售机构不得使用未说明选择原因、测算依据或计算方法的业绩比较基准,单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准。该规定旨在打破刚兑预期,防止投资者将业绩比较基准视如预期收益率。
 
因此机构后续在设立产品的业绩比较基准时,应充分结合产品类型与运作方式进行考虑。对于混合类和权益类等受市场波动影响较大的产品,由于无法对市场变化进行准确预估,故采用跟踪指数、市场利率的相对业绩比较基准较为合理,而对于固收类产品而言,由于底层配置为债权资产,期限和收益情况相对稳定,因此可适当设立数值类业绩比较基准。另外,考虑到流动性因素影响,封闭式运作和开放式运作的产品业绩比较基准也有所不同,开放式产品通过采用跟踪市场表现的业绩比较基准可以降低申赎等流动性变化带来的收益表现压力。
 
整体来看,在监管要求下,理财子公司产品或将更多采取跟踪市场表现的相对业绩比较基准,进一步向公募基金靠拢。

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